高盛上调铜目标价！美国“囤货潮”加剧全球供应紧张

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　　来源：华尔街见闻

　　高盛大幅上调LME铜价预测，2026年底目标价升至13735美元/吨，2027年均价升至13800美元。核心驱动来自两端：美国上半年铜进口超预期，预计全年库存累积达90万吨，“美国以外”铜市场缺口或达64万吨；同时Grasberg和Kamoa-Kakula两大铜矿复产推迟至2028年。

　　美国抢在关税落地前大量进口铜，把全球铜市的紧张态势推向了新的层级。

　　据追风交易台消息，6月1日，高盛大宗商品研究团队发布最新铜市展望，分析师Aurelia Waltham将LME铜2026年底目标价从12465美元上调至13735美元/吨，2027年均价预测从12150美元上调至13800美元/吨。

　　核心逻辑是：美国持续大量进口铜正在抽干“美国以外”市场的可用供应，而两大主力矿山的复产又比预期慢得多，两股力量叠加，将铜市推向了比之前预判更深的缺口。

　　目前铜价约13600美元/吨，年内涨幅约10%，虽低于5月中旬创下的历史高点14153美元，但仍处于高位。分析师测算，2026年“美国以外”市场的供应缺口将达64万吨，2027年为17万吨，而此前预估仅分别为6万吨和4万吨。

　　美国“囤货”，美国以外市场更缺铜

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　　分析师将2026年美国铜库存累积预测从55万吨上调至90万吨。

　　逻辑很直接：市场担心美国可能对铜加征关税，进口商在政策落地前抢先备货，这批铜一旦进入美国仓库就被“锁住”，不再流向LME等国际市场，伦敦铜价由此反映的是全球剩余供应被进一步压缩后的价格。

　　基准情景是2026年内不会有正式的铜关税公告，但预计进口势头仍会持续，因为“关税随时可能来”的预期本身就足以驱动持续的备货行为。

　　价格数据模型显示，铜市供需平衡每收紧1天的库存量（约75千吨），铜价对应上涨约1.4%。以此推算，2026/2027年的“美国以外”缺口本身对应的铜价支撑约在12120/13300美元。在此基础上，叠加美国等国启动战略储备的可能性，额外贡献约500美元/吨的价格支撑，最终得出2026年公允价值约12600美元、2027年约13800美元。

　　当前铜价13600美元高于2026年公允价值，分析师认为这部分溢价来自投机资金流入——硬资产轮动背景下，能源安全、AI基础设施和国防等战略性需求赋予铜更强的叙事支撑，短期内看不到投机多头平仓的明确触发因素。

　　两座矿山拖累供应，废铜也没能补缺口

　　今年供应端的核心问题，出在印度尼西亚的Grasberg和刚果（金）的Kamoa-Kakula这两座全球级铜矿上。

　　两矿均因2025年发生的生产事故至今未能恢复满产，最新判断是要到2028年才能回到正常水平。为此，分析师将2026年全球矿山供应预测下调了35万吨，相当于全球矿山总供应量的约1.5%。

　　废铜本来可以充当缓冲，但今年这条路也不畅通。中国国内废铜产量今年前几个月同比下降12%。

　　三种情景，价格区间从12600到逾14000美元

　　情景一：霍尔木兹海峡封锁时间超预期

　　基准情景假设霍尔木兹海峡6月底前恢复通航。若封锁持续更久，需求端受全球经济增速放缓冲击，在严重不利情景下，全球经济增长受到1.1个百分点冲击，对应2026年铜需求比2月预测减少约30万吨。不过，供应端也会受冲击。硫和硫酸市场偏紧可能影响铜矿生产，其中刚果（金）约12.5万吨产量面临风险，智利约20万吨产量面临风险。

　　供需两端的冲击大致相互抵消，公允价值基本不变，但若全球风险偏好大幅回落、投机资金撤出，铜价可能跌向12600美元支撑位。

　　情景二：美国宣布2027年1月起加征铜关税

　　若6月即宣布关税、1月执行，这将驱动2026年下半年美国进口大幅提速，LME铜价可能突破14000美元。但一旦关税实施，进口戛然而止，2027年价格将承压，预计回落至约13900美元。

　　情景三：美国明确宣布不加关税

　　进口大幅回落，“美国以外”市场2027年转为13万吨的小幅过剩，铜价预计跌至约12800美元，这也是该情景下2027年的公允价值估算。不过分析师特别指出，即便现在不加，关税选项并不会彻底消失，参照此前关键矿物关税的表述方式，“若未达成满意协议，未来仍可能加征”。