淡马锡董事总经理马丁・菲希特纳
那些眼光独到、仿佛手握预知水晶球，或是敢于承受高风险的投资人，向来是财经报道里极具看点的写作素材。乔希・库什纳、彼得・蒂尔、孙正义这类人物皆是如此。无论世人褒贬，他们身上总有诸多值得探究的故事。
不过在本轮人工智能产业周期当下，更值得关注的往往是那些行事低调、极少登上新闻头条的投资机构。这类投资方投资风格更为审慎，在科技行业早期的数次重大风口里大多选择观望。但如今，它们正成为人工智能初创企业融资、数据中心债权以及科技股票的新增主力买方。一旦行业投资逻辑出现松动，这份长期持有的耐心就将迎来严峻考验。
这也是我想要专访淡马锡投资高管团队的原因。这家管理着数千亿资产的投资机构十分低调，唯一股东为新加坡政府，投资目标是获取稳健回报，而非盲目烧钱追逐风口。淡马锡既投资斯特赖普、达塔布里克斯等后期阶段的头部科技私募项目，也手握新加坡电信、新加坡航空等本土老牌企业的大额股权。机构一直将自身定位为耐心长期资本的标杆；在去年发布的年报中，淡马锡用远超人工智能板块的篇幅阐述风险管理相关内容。
多年来，这家机构始终以低调雄厚的资本实力深耕硅谷市场。今年我发现，在安索帕、异构实验室、威摩等多家头部人工智能企业的百亿级大额融资中，淡马锡频频以新晋投资方的身份现身。
负责风投与成长型投资业务的淡马锡董事总经理阿夫塔布・马瑟尔在旧金山市中心一间可以眺望赛富时大厦的玻璃会议室接受采访时表示，淡马锡正全面布局人工智能领域投资。机构计划在 2030 年前，将人工智能板块的投资规模从当前的 2500 亿美元扩充至 7500 亿美元。他补充道，该板块投资届时将占到淡马锡整体投资组合的 15%（目前占比 7%），同时接近其新加坡境外投资总规模的四分之一。
常驻新加坡的马瑟尔表示：“对于淡马锡而言，这是一次相当大幅度的加仓，我们正在大规模提升人工智能赛道的资产配置比例。”
淡马锡旧金山董事总经理马丁・菲希特纳将本轮加码投资的动因归结为企业内部形成的 “良性循环”。淡马锡旗下星展银行这类市值 14000 亿美元的新加坡本土大型企业纷纷落地人工智能应用、缩减人力成本，让投资方切实印证了这项技术的商业价值。
但凡研究过产业投资周期的人都熟悉这套逻辑：企业端规模化落地人工智能，带动大模型与应用厂商营收增长；企业营收提升又会倒逼算力基础设施加大资本开支，进而持续拉动上游大模型领域的投融资热度。
淡马锡正是这一趋势的典型缩影。同样秉持长期稳健理念的资本，还包括布局数据中心私募信贷的投资机构，以及为行业百亿级融资背书的海湾主权基金。全球范围内，市场对人工智能投资的态度也从最初谨慎观望，转变为唯恐错失风口。
尽管市场整体看多人工智能赛道，但该领域不少细分板块的发展前景依旧模糊不明。
当被问及当下行业热议的话题 —— 企业在人工智能上的巨额投入能否真正实现商业回报时，即便淡马锡整体看多该赛道，态度也保持理性审慎。菲希特纳表示：“能否形成良性循环，核心要看投资回报率。”
我也留意到，即便机构内部看好人工智能的投资高管，也不愿贸然预判这项技术未来的发展走向。我询问，人工智能在企业落地过程中目前存在哪些明显短板？马瑟尔回应：“现在下定论为时过早。行业发展速度太快，我们一直在持续观察跟踪，目前还无法给出绝对化的判断。”
元股证券:ygzq.hk我向两位高管提问，在众多小众人工智能企业中，哪家最有希望成长为家喻户晓的行业巨头、契合淡马锡全新投资布局战略？菲希特纳笑着回避了这个问题：“之所以会心一笑，是因为这类问题往往只能事后复盘才能找到答案。我们坚持多元化布局，从投资组合的全局维度做决策。”
毋庸置疑，淡马锡未来的投资组合将越来越向人工智能赛道倾斜。在宏观产业趋势层面，投资方已经形成共识，但行业的价值究竟会沉淀在哪些细分领域？又有哪些业务模式终将被市场淘汰？
这也是众多重金押注人工智能的看多派投资者，在预判行业走向时选择模糊表态、对冲风险的原因所在。
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责任编辑：郭明煜 实盘资金
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