集采阵痛后, 国产骨科集体逆袭, 净利最高暴增450%

曾几何时，骨科高值耗材集采落地，行业陷入“降价杀”阴霾，不少企业营收腰斩、利润暴跌，一度被唱衰至“寒冬难渡”。但短短两年光景，行业画风突变，2025年成为国产骨科的“逆袭之年”，三友医疗净利暴涨450.20%，大博医疗、春立医疗紧随其后，业绩全线飘红，在集采常态化的浪潮中，走出了一条“深蹲起跳”的复苏之路。

一、从“生死线”到“爆发点”，龙头企业业绩狂飙

2025年业绩报告密集披露，国产骨科龙头集体交出亮眼答卷，彻底摆脱集采阴霾，盈利能力迎来爆发式修复。

三友医疗作为脊柱赛道龙头，业绩堪称“炸裂”。2025年全年营收5.43亿元，同比增长19.66%；归母净利润6310.02万元，同比暴涨450.20%，扣非净利润更是从上年的亏损378.10万元，转为盈利4835.98万元，成功扭亏为盈。要知道，2024年公司经营现金流仅1096万元，短短一年便实现逆转，现金流同比大增520.07%，韧性十足。

三大配资

大博医疗则走出“V型反转”。2022-2023年受集采冲击，净利润暴跌至1.1亿元、0.86亿元，最高跌幅达82%。2025年强势反弹，营收26.01亿元，同比增长21.79%；归母净利润6.00亿元，同比增长68.06%。2026年一季度延续高增，营收6.41亿元，归母净利润1.47亿元，经营现金流同比大增171.42%，盈利质量持续优化。

人工关节龙头春立医疗同样表现不俗。2025年营收10.44亿元，同比增长29.52%；归母净利润2.72亿元，同比增长117.72%。2026年一季度尽管营收微降5.60%，但净利润仍同比增长6.27%，展现出强劲的盈利稳定性。

二、集采“双刃剑”：倒逼转型，“以价换量”显成效

骨科作为集采“重灾区”，五次国采三次涉及，价格平均降幅超50%，一度让行业陷入利润焦虑。但阵痛过后，集采反而成为行业洗牌的“催化剂”，加速落后产能出清，龙头企业凭借规模、渠道、成本优势，实现“以价换量”，市场份额持续提升。

一方面，集采压缩价格水分，推动国产替代加速。此前，外资品牌凭借技术壁垒占据高端市场，价格居高不下。集采后，国产产品凭借性价比优势，快速抢占医院市场，市占率从不足30%提升至50%以上。大博医疗、威高骨科等企业通过全产品线布局，覆盖创伤、脊柱、关节等多个领域，实现销量翻倍增长，抵消降价影响。

元股证券:ygzq.hk

另一方面，倒逼企业降本增效，优化产品结构。面对降价压力，头部企业纷纷压缩管理、销售费用，提升生产效率。三友医疗2025年管理费用率同比降低5.50个百分点，毛利率提升至74.90% 。同时，加大创新投入，布局高端产品与创新疗法，如三友医疗控股水木天蓬，切入超声骨刀等有源设备领域，形成“无源+有源”协同布局，成为新的增长引擎。

三、出海成第二增长曲线，国产骨科征战全球

国内市场“以价换量”趋近饱和，出海成为国产骨科企业突破增长天花板的核心战略。全球骨科市场规模持续扩容，2024年达622.2亿美元，预计2032年突破940亿美元，年均增长率5.3%，为国产企业提供广阔空间。

三友医疗国际化布局成效显著。以法国Implanet为核心平台，深耕欧美高端市场，2025年Implanet营收1247.39万欧元，同比增长32.62%，美国市场收入同比大增49.30% 。2026年一季度持续发力，Implanet收入303.1万欧元，同比增长18%，多款脊柱产品获FDA认证，为后续放量奠定基础。